一、2012年CPI呈前高后低、上漲種類多、食品價格漲幅小等主要特征

　　1．從走勢上看，全年CPI呈前高后低之勢

　　分月看，2012年前期由于受2011年翹尾因素影響較大，物價漲幅仍然較高，一季度全國CPI平均上漲3．8%。從4月份起，隨著翹尾因素影響的逐步減弱，加之豬肉價格處于下跌周期，物價漲幅穩(wěn)步回落；到6月份，全國CPI首次回落到3%以下，此后各月CPI漲幅一直在2%左右徘徊，12月份，受極端天氣影響，漲幅有所抬頭。總體來看，全年CPI呈前高后低走勢。

　　2．從結(jié)構(gòu)上看，上漲種類較多

　　盡管2012年物價總體漲幅較小，但從結(jié)構(gòu)上看，在構(gòu)成CPI的八大類中，除交通和通訊類略有下跌以外，其余七大類均有不同程度上漲。這一點，與以往年份價格特征明顯不同。在以往年份，即使物價漲幅較高，如2004年、2007年和2008年，但構(gòu)成CPI的八大類中都至少有三大類處于下跌狀態(tài)。

　　3．從食品價格看，漲幅相對較小

　　2012年，全國食品類價格平均上漲4．8%。盡管漲幅比其他七大類略高，但與以往年份動輒兩位數(shù)的漲幅相比，2012年食品類價格漲幅相對較小。主要是因為豬肉價格處于下降周期，較2011年平均下降5%；此外，糧食價格漲幅也較為溫和，全國平均上漲4%。

　　二、預(yù)計2013年物價漲幅有限，發(fā)生通貨膨脹的可能性不大

　　展望2013年，盡管勞動力價格上漲、國內(nèi)貨幣存量大以及國外通脹輸入等諸多因素對物價帶來一定壓力，但基于價格回調(diào)所需時間、豬肉價格波動周期、糧食價格的預(yù)警作用以及經(jīng)濟(jì)和貨幣因素等四方面原因，我們預(yù)計2013年物價漲幅有限，發(fā)生通貨膨脹的可能性不大。

　　1．從年份看，消化一輪價格上漲一般需要兩年時間

　　本世紀(jì)以來，我國經(jīng)歷了兩輪完整的價格漲落周期，從年份看，第一輪上漲年份是2004年，第二輪上漲年份是2007年和2008年。上漲時，從低點到高點大約需要20個到22個月左右的時間；回調(diào)時，從年份看，過后的兩年CPI漲幅均較低。如2004年那一輪上漲過后，2005年和2006年全國CPI漲幅分別為1．8%和1．5%；2007年和2008年那一輪上漲過后，2009年和2010年全國CPI漲幅分別為－0．7%和3．3%。第三輪上漲年份是2011年，按此推算，2012年和2013年物價的漲幅都不會高。

　　2．從豬肉價格波動周期看，2013年豬肉價格漲幅仍將處于低位或為負(fù)數(shù)

　　豬肉價格由于波動幅度大，占CPI權(quán)重高，因此對CPI直接影響很大，從過去十年豬肉價格與CPI關(guān)系看，豬肉價格上漲往往是撬動CPI的主要杠桿，所以我國CPI有“豬肉型通脹”的戲稱。若豬肉價格漲幅不大甚至下跌，當(dāng)年CPI漲幅就不高。同時豬肉價格漲跌表現(xiàn)出明顯的周期性，在環(huán)比上，一般以36個月為一個完整周期，而本輪豬肉價格調(diào)整的幅度也不夠，我們預(yù)計2013年上半年豬肉價格仍將處于回落周期，掀起新一輪上漲的可能性不大。在同比上，從月份看，在過去兩輪豬肉價格的回落周期，同比漲幅為負(fù)的時間至少持續(xù)了15個月（第一次是2005年6月到2006年8月，共耗時15個月；第二次是2008年10月到2010年5月，共耗時20個月），本輪豬肉價格同比漲幅為負(fù)始于2012年5月份，到2012年12月份才持續(xù)了8個月，據(jù)此推算，2013年前期豬肉價格同比漲幅應(yīng)繼續(xù)為負(fù)。從年份看，若當(dāng)年豬肉價格同比大幅上漲，過后兩年，將連續(xù)處于回調(diào)之中，因此只有2013年豬肉價格同比漲幅處于低位甚至為負(fù)才能完全消化2011年的大幅上漲。

　3．從糧食價格看，提示通貨膨脹的預(yù)警指標(biāo)并沒有出現(xiàn)

　　糧食價格由于波幅較豬肉價格小，因此糧食價格對CPI的直接影響一般沒有豬肉價格大。但“糧為百價之基”，糧食價格的帶動作用較強(qiáng)，因此其對CPI的間接影響很大。我們發(fā)現(xiàn)：糧食價格變動對通貨膨脹具有預(yù)警作用，在發(fā)生通貨膨脹的前一年末兩個月，糧食價格都出現(xiàn)過跳躍式上漲。因此，鑒于糧食價格對通貨膨脹的預(yù)警作用，我們預(yù)計2013年CPI漲幅有限。

　　4．從經(jīng)濟(jì)和貨幣因素看，2013年物價大幅上漲的條件也不具備

　　從過去的經(jīng)驗看，要形成一輪通脹，須具備一定的經(jīng)濟(jì)和貨幣條件：即經(jīng)濟(jì)高增長和貨幣超發(fā)二者必具其一，或兼而有之。在2004年和2007年—2008年兩輪通脹中，經(jīng)濟(jì)明顯偏熱，全國GDP增速在兩位數(shù)以上，基礎(chǔ)性產(chǎn)品煤、電、油、運的供應(yīng)也比較緊張；2011年那一輪通脹則是國家為應(yīng)對國際金融危機(jī)貨幣超發(fā)的結(jié)果，之前貨幣增速創(chuàng)歷史新高，M1和M2增速最高時分別達(dá)39%和30%。

　　從經(jīng)濟(jì)條件看，雖然現(xiàn)在社會各界普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已在2012年三季度見底，但從國際國內(nèi)的形勢看，國際金融危機(jī)還在發(fā)酵，同時國家對經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量更加重視，因此我們預(yù)計2013年我國經(jīng)濟(jì)仍然只會溫和回升，不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高漲甚至偏熱。從貨幣條件看，盡管2012年國家兩次下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率，但仍處20%的歷史高位，M1增速一般在10%以內(nèi)，M2增速在13%—14%之間，屬正常增長，沒有出現(xiàn)貨幣超發(fā)。因此，我們認(rèn)為盡管當(dāng)前貨幣存量較大，但2013年仍不具備通貨膨脹所需的經(jīng)濟(jì)和貨幣條件。

　　三、2013年全年物價將呈前低后高走勢，漲幅約為2．5%—3%

　　1．2013年前期仍將延續(xù)2012年價格回落的趨勢

　　從過去兩輪通脹經(jīng)驗看，在經(jīng)過一輪上漲后，物價從高點回調(diào)到低點所需時間不盡一致，若回調(diào)速度快，在低位盤整的時間相對較長，因此從上一個高點到下一輪上漲的起點表現(xiàn)出明顯的時間規(guī)律性，一般大約需要20個月左右的時間。如在2004年那一輪通脹中，在2004年7月和8月創(chuàng)出5．3%的最高月漲幅后，物價漲幅逐步回落，至2006年3月達(dá)到0．8%的最低點，但從2006年4月就開始啟動新一輪價格上漲，用時20個月；在2007和2008那一輪通脹中，在2008年2月創(chuàng)出8．7%的最高月漲幅后，到2009年7月回落到－1．8%的最低點，從2009年11月開始啟動新一輪上漲，用時20個月。本輪物價的高點產(chǎn)生在2011年7月，按20個月的時間推算，要到2013年4月份才有可能啟動新一輪價格上漲。

　　在歷輪價格周期低點的幅度上，全國有一次在零以下，一次在1%以下。因此，盡管2012年11月份和12月份物價漲幅均較2012年10月份的1．7%要高，無論是從物價回調(diào)所需時間，還是從低點的高度上判斷， 2012年10月份不可能是物價的拐點。

　　綜合上述兩點，我們認(rèn)為2013年前期仍將處于價格的回落周期，物價漲幅將比較低。

　　2．從2013年下半年起豬肉價格將穩(wěn)步上漲

　　在經(jīng)過一個完整的漲跌周期后，豬肉價格一般有兩種走勢：一是立即啟動新一輪上漲，如在2006年，在當(dāng)年6月份見底后，從7月份就啟動了新一輪上漲；二是在低位徘徊一段時間后再上漲，如在2009年，在當(dāng)年7月份見底后，由于受國際金融危機(jī)影響，豬肉價格在低位徘徊了一年，直到2010年7月份才啟動新一輪上漲。

　　從2010年7月份到2013年6月份，剛好是三年時間，本輪豬肉價格周期將走完。基于以下兩點理由，我們預(yù)計2013年下半年豬肉價格將不會在低位盤整，而是立即啟動新一輪上漲。

　　一是豬糧價格比較低。2012年糧食延續(xù)了近年來連續(xù)上漲的趨勢，全國糧食價格同比上漲4%。由于2012年豬肉價格連續(xù)下跌，當(dāng)前豬糧價格比約為6．5∶1，廣大生豬養(yǎng)殖戶處于保本或微利狀態(tài)，因此豬肉價格有上漲的需要。二是生豬存欄相對較少。由于豬肉價格連續(xù)下跌，2012年以來生豬存欄量逐步減少。

　　3．2013年6月、7月份將是全年價格走勢的分水嶺

　　2012年前5個月，物價漲幅都在3%以上；到2012年6月份，物價漲幅出現(xiàn)跳躍性下降，全國CPI上漲2．2%，漲幅比5月份低0．8個百分點。展望2013年，我們預(yù)計，在前5個月，受翹尾因素影響，加之缺乏領(lǐng)漲品種，CPI漲幅應(yīng)該不高；從2013年6月份或7月份起，隨著翹尾因素影響的減弱，在豬肉價格上漲的帶動下，CPI將逐月走高，2013年全年價格走勢將呈前低后高之勢，漲幅約為2．5%—3%。

　　考慮到一輪價格上漲從低點到高點需要20個—22個月左右的時間，結(jié)合節(jié)日因素對價格的影響，我們預(yù)計下一輪價格的高點將在2015年春節(jié)前后出現(xiàn)。